物价增速继续下行！货币政策即将发力

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国家统计局6月9日发布的数据显示，5月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，较上月回升0.1个百分点；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点，为2016年3月以来最低。物价数据全面低于预期，对于货币政策不再产生约束，展望未来，货币政策即将发力，资本市场存在向上动能。

货币政策在6月和7月可能将大幅发力。考虑到当前物价增速降低，通胀压力全面消失，反而出现物价下行压力，因此约束货币政策进一步宽松的制约已经消失，反而催生了货币政策发力的动机。

6月8日，工行、农行等多家大行宣布开始新一轮存款利率下调，调整幅度在5-15个基点不等。调整后，活期存款利率下调至0.20%，两年期定期存款利率下调至2.05%，三年期定存利率下调至2.45%，五年期定存利率下调至2.50%。此外，两年期大额存单利率上限下调15个基点，三年、五年期大额存单利率上限下调20个基点。

与上一轮不同的是，本次大行下调存款利率没有提到全国存款自律机制的通知要求。从2022年下半年起，中国经济的一个重要现象是居民倾向于储蓄而非投资和消费。2023年，出于刺激经济增速的目的，一个重要的措施是降低居民或企业的储蓄意愿，进而刺激消费和投资。因此，利率不断下行是趋势而非短期现象，展望未来，存款利率还有下行空间。

展望下阶段利率走向和货币政策调控方向，5年期及以上LPR利率存在下调空间。我们预期6月MLF利率可能将下调5-10bps，同时银行也可能再次下调存款利率以提振经济。如果MLF利率如期调整，那么LPR报价大概率随之走低，其中非对称下调的可能性更高，5年期及以上LPR利率可能出现较大幅度的下调。

最新的经济数据显示国内基本面存在企稳向好的迹象，物价数据走低，房地产逐步筑底企稳。考虑到国内物价温和可控，同时经济基本面存在刺激房地产的需求，LPR仍有调降空间。除了LPR利率，央行还可能引导银行金融机构充分利用存款利率市场化调节机制，降低存款利率，拓宽让利实体经济空间，促进消费和内需动能加快恢复。

物价增速下降和利率下行对于资本市场是潜在利好，房地产、中特估和数字经济是下半年可能的投资主线。事实上，中国经济在2023年运行于复苏期和扩张期，这是股市投资的最佳时间段。投资者当前可以把更多的关注点放在房地产销售、新能源车销售等重要经济前瞻指标上。近期的经济数据显示中国经济已经出现企稳迹象，但是与各类主体的期待仍有距离，政策可能进一步发力，推动经济回归到正常增速，物价增速下降无疑降低了对于政策的约束，政策发力空间加大。

考虑到5年期及以上LPR利率可能下调，房地产销售可能得到刺激，房地产板块近期的上涨可能是趋势性上涨的餐前甜品。中特估和数字经济板块受益于低利率环境，充足的流动性会涌向确定性更高或者更富有想象力的板块。

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