天风证券：给予喜悦智行买入评级

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天风证券股份有限公司唐婕,孙海洋近期对喜悦智行进行研究并发布了研究报告《持续开拓优质客户，可循环包装加速渗透率提升》，本报告对喜悦智行给出买入评级，当前股价为27.75元。

喜悦智行(301198)
与新疆独山子区人民政府战略合作，或可享受原材料就近优势降本提效
公司与新疆克拉玛依市独山子区人民政府签订战略合作框架协议，或将在当地高新技术产业园建设或租赁厂房，并可在投资达到一定标准后申请奖补资金。
独山子是我国石油工业发祥地之一，是西部重要石油化工基地，已有百年石油开发史和八十余年石油加工史。我们认为，未来公司若在该地区建厂或可享受上游化工原材料就近优势，降低生产及物流成本提高效率；同时有望受益新疆当地集中的生鲜果蔬产业资源，为循环包装在生鲜果蔬领域推广提供资源协同。
已在汽车、家电、酒水等行业合作众多知名客户，本次有望推进生鲜果蔬行业重要布局
公司深耕循环包装领域，在传统汽车、新能源汽车、白色家电等行业领域均有覆盖，近年来在酒水饮料、果蔬生鲜等行业也开展业务布局。公司积极关注以制造业为主的各个行业赛道，深耕主流行业头部客户，制定细分行业可循环器具标准，并在该细分行业内广泛复制。同时公司也抓住与头部客户合作机会，拓展更多业务模式、产品品类，为公司业绩稳步增长打下坚实基础。
我们认为，本次战略合作或将推进公司在生鲜果蔬行业重要布局，以稳定耐压环保可循环包装逐步替代原有一次性纸箱，提供整体运营包装解决方案；增强综合竞争实力，满足公司可循环包装业务发展和市场拓展需求。
提供性能良好、质量可靠的定制化循环包装，依照场景和客户需求提供多样化产品和服务
公司为客户定制化设计循环包装，为客户设计不同配方的材料进行生产，保证在面临不同环境时保持良好性能；公司为客户设计的定制化循环塑料包装，通过精密计算和多次实验，在保证可以保护零部件的前提下，提高单位空间零部件密度，提高客户运输和仓储效率。
公司为客户不同使用场景制定相关循环包装标准，为客户提供运输、仓储、生产等不同场景的整体解决方案；具有多种产品生产工艺与能力，为客户提供全面循环包装产品，满足各类包装需求；根据客户需求，提供租赁服务，降低客户使用循环包装的门槛，使更多客户享受循环包装降本增效作用。
维持盈利预测，维持买入评级。公司具有丰富的循环包装行业经验，品类齐全的工艺生产、稳定的品质管控、高效的生产制造能力。23年新能源车、家电等客户或将继续发挥显著贡献，并在生鲜、服装、快递等多行业布局拓展，提高市场竞争力和行业知名度，我们预计公司22-24年归母净利分别为0.95亿/1.5亿/2亿，PE分别为38x/24x/18x。
风险提示：原材料价格波动；技术替代风险；主要客户业绩下滑影响公司持续经营能力等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，喜悦智行（301198）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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